从台商脉络看液冷：散热“双雄” 奇鋐科技的2025液冷布局及市场预估

奇鋐科技Asia Vital Components (台湾上市股票代码：3017) 是全球整体散热解决方案的专业供应商，在全球热管理市场有举足轻重的地位，和双鸿科技并成为“散热双雄”。奇鋐创立于1991年，总部位于台湾。研发总部设立在台湾的台北、中国的深圳和北京；生产基地则设立于中国深圳、东莞、成都及武汉。在美国、德国及韩国设有销售据点。目前奇鋐科技已是英伟达，富士康，广达电脑，联想等多家芯片及服务器OEM/ODM供应商的散热及液冷产品供应商。

预计液冷将快速放量，2025公司液冷业绩贡献可期

台湾奇鋐科技(AVC）是全球领先整体热解决方案提供商，致力于电脑 CPU、VGA、LED、 通讯散热及电脑零件相关散热产品的开发。公司产品线丰富，涵盖直流（DC）风扇、节 能（EC）风扇以及风扇阵列、主动式散热器、热管/热板、远端热交换器（热管式及水 冷式）、热交换器（气对气/气对水/水对水）与压缩机热交换器等，其 3D VC 模组已接应用于英伟达 H100 和 ASIC 服务器。2024 年，公司实现营业收入新台币 717.61 亿元， 同比增长 21.23%，主要得益于英伟达 H100 和 ASIC 服务器需求的放量，以及通用服务器 对 3D VC 需求的日益增长。

表 1：奇鋐科技 2020—2024 年营收（亿新台币）及 增速（%）

资料来源：奇鋐科技财报，东莞证券研究所

图 2：奇鋐散热产品

2025 年公司液冷产品有望快速渗透，液冷板出货量有望大幅提升。

奇鋐表示 2024 年产 品出货仍以风冷散热方案 3D VC 产品为主，而今年2025 年，公司重点将会转移至液冷 散热方案。目前，奇鋐已经开始出货 GB200 机柜中的水冷板零组件，预计 2025Q1 将会 大幅提升出货量，有望推动相关业务营收显著增长。除了水冷板，奇鋐子公司富世达开始进军快接头领域，并成功取得客户的验证，开始小量出货，此举将进一步增强母公 司奇鋐的业绩表现。伴随着 GB200 机柜快速出货，奇鋐液冷产品渗透率有望快速增长， 为公司 2025 年营收增长提供稳定的支撑。

奇鋐液冷市场分析

风冷产品部分预估：奇鋐的风冷产品在国内保持领导地位，同时也是英伟达的重要供应商之一，目前市场最主流的风冷散热解决方案以3D VC 为主，随着辉达GB200、Hopper 系列的H100、H200 需求十分强劲，使得3D VC 处在供不应求的状态，再加上B200A 也是采用风冷散热解决方案，因此有助于2025 年的气冷产品出货量维持高档。

图片：奇鸿3DVC方案

液冷产品部分预估：主要受惠于客户对于水冷需求上升，以及GB200带动的水冷散热趋势，使公司近期积极扩充液冷产能，投资3 亿美元在设立越南厂，生产多款服务器散热产品(包含水冷产品)，目前已于2024 年6 月量产，随着GB200 水冷订单将在2025 年显著放量，有望强化公司的营运成长动能。

水冷板( Cold Plate ) 部分: 目前在GB200 机柜中的首波水冷板零组件，主要由奇鋐与Cooler Master 供应，并预计首季每月仍会持续交货，直到第1 季底前开始放量。奇鋐去年AI 服务器水冷业务的比重约为10%，今年将进一步扩大，预计至少双位数成长。公司目前已开始大量出货GB200 水冷板，并预期在今年首季大幅提升出货量，为营运带来显著的成长，预期水冷板(Cold Plate)月产能由目前的6.5 万组扩充至16 万组。 

冷却液分配装置( CDU ) 部分：CDU 单价约为2-3 万美元，是成本最高的关键零组件，能够明显贡献厂商营收，奇鋐目前是Meta 的CDU 主要供应商，未来可观察是否有机会切入其他CSP。

冷却液分配岐管( CDM ) 部分:奇鋐目前已是4 大CSP 的CDM 供应商，订单动能相当强劲，未来几年出货量有望稳定成长。

水冷快接头( UQD ) 部分：每个快接头单价约为40-60 美元，但因为每个机柜内所需数量逾数百个，据台湾日报3.9日的最新报道富世达董事长黄祖模证实，旗下快接头已量产出货，并且同时打入GB200与GB300供应链，现阶段订单应接不暇，且供货吃紧，价格也相当不错，估出货动能将会一季比一季强，出货量则是数倍成长。

浮动接头( Floating Module ) 部分：GB200 NVL 72 每柜约需要54 个Floating Module，每1个单价约为45 美元， 2025年Floating Module 总产值可能高达1.5亿美元，目前是由奇鋐旗下子公司富士达( 6805 ) 独家供应。

奇鋐作为伺服器散热市场的领先者，拥有完整的产品组合，涵盖3D VC、风扇、机壳、冷板、分流管、冷却液分配单元等，能够全面满足伺服器的散热需求。随着水冷技术需求的持续增长，奇鋐预计将受益于稳定的营收和毛利率成长。由于液冷技术的市场潜力和未来增长趋势，高盛与摩根士丹利等外资券商对奇鋐的前景持乐观态度.